中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)第一股截至2011年7月23日收盤(pán)，中華網(wǎng)的股價(jià)為2.09美元，市值7361.4萬(wàn)美元，每股虧損0.51美元。一天以前，這家公司因未能按時(shí)向SEC遞交2010年年度報(bào)告(Form 20-F)收到納斯達(dá)克書(shū)面警告。
12年前的1999年，中華網(wǎng)作為第一只打著中國(guó)概念的互聯(lián)網(wǎng)股票登陸納斯達(dá)克。2000年2月，趕上了互聯(lián)網(wǎng)史上最大泡沫“尾班車”的中華網(wǎng)，股價(jià)一度高達(dá)220.31美元，市值更一度超過(guò)50億美元。
隨著泡沫破裂，中華網(wǎng)股價(jià)便從急速下挫進(jìn)入到漫長(zhǎng)的一落千丈，截至最近一個(gè)交易日(8月5日)，其股價(jià)報(bào)收1.42美元，市值5001.6萬(wàn)美元。
這里，我們簡(jiǎn)單回顧這家公司的發(fā)展歷程，看看它從220美元到2美元經(jīng)歷了怎樣一條“過(guò)山車之路”？還是否有機(jī)會(huì)“東山再起”？
如今的母公司“中華網(wǎng)”底下，有CDC軟件、CDC全球服務(wù)、CDC游戲和China.com四家子公司。而在整個(gè)集團(tuán)內(nèi)部，又一共有三家上市公司：即1999年最早在納斯達(dá)克上市的中華網(wǎng)，后更名為現(xiàn)在的“中華網(wǎng)投資集團(tuán)”(NASDAQ:CHINA)、簡(jiǎn)稱“CDC集團(tuán)”，2000年在香港上市的中華網(wǎng)(8006.HK)和2009年在納斯達(dá)克上市的CDC軟件集團(tuán)(NASDAQ:CDCS)，母公司CDC集團(tuán)分別擁有79%和85%的股份。
從中華網(wǎng)到CDC集團(tuán)
--上市：精致的資本故事
中華網(wǎng)當(dāng)初的成立，可謂希望到資本市場(chǎng)上分一杯羹的新華社“無(wú)心插柳”的結(jié)果。但后來(lái)的上市及成功，卻是一個(gè)經(jīng)過(guò)精心包裝的資本故事。
1994年，新華社在香港注冊(cè)成立了其全資子公司——中國(guó)國(guó)際網(wǎng)絡(luò)傳訊有限公司(簡(jiǎn)稱“CIC”)，打算建立一個(gè)僅針對(duì)國(guó)內(nèi)用戶的“國(guó)中網(wǎng)”�；ヂ�(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展讓最初計(jì)劃流產(chǎn)，而已經(jīng)拿到大筆初始融資的CIC必須給投資者一個(gè)交代，于是才有了1996年成立門(mén)戶中華網(wǎng)公司(China.com.Co、即日后的上市公司)的故事。
20世紀(jì)90年代末期，幾乎每一只科技股都受到市場(chǎng)熱捧。決心加入這場(chǎng)狂歡的CIC用近兩年時(shí)間，對(duì)中華網(wǎng)進(jìn)行了一系列業(yè)務(wù)拓展和資本運(yùn)作：注冊(cè)Hongkong.com、Taiwan.com兩個(gè)域名，控股網(wǎng)絡(luò)咨詢公司TheWeb Connection和將紐約的24/7媒體公司簽訂協(xié)議，讓對(duì)方為自己提供網(wǎng)絡(luò)廣告連鎖代理和廣告軟件業(yè)務(wù)。
除了為公司注入更多業(yè)務(wù)元素之外，中華網(wǎng)還被注入了實(shí)打?qū)嵉馁Y金：據(jù)招股書(shū)的信息，通過(guò)CIC注資、私募和出售股權(quán)，中華網(wǎng)在上市之前就擁有高達(dá)6千萬(wàn)美元資金。
事實(shí)上，在中華網(wǎng)上市前夕，國(guó)內(nèi)門(mén)戶生態(tài)已初步形成。在內(nèi)容上，中華網(wǎng)與后起的新浪、網(wǎng)易和搜狐已開(kāi)始拉開(kāi)距離，而當(dāng)門(mén)戶主要依靠網(wǎng)絡(luò)廣告掙錢(qián)時(shí)，并不單純做門(mén)戶的中華網(wǎng)又將更多精力投到了互聯(lián)網(wǎng)解決方案上。
但這個(gè)日均訪問(wèn)量只有20萬(wàn)、全年?duì)I收僅350萬(wàn)美元(主要來(lái)源于網(wǎng)頁(yè)設(shè)計(jì))的中華網(wǎng)，還是成功獲得了資本市場(chǎng)的認(rèn)可。一方面是全球互聯(lián)網(wǎng)泡沫(以及當(dāng)時(shí)還頗為新鮮的“中國(guó)概念”)的助推，另一方面，其創(chuàng)始人之一、香港人葉克勇功也不可沒(méi)。在雷曼兄弟的幫助下，擅長(zhǎng)講資本故事的葉克勇將中華網(wǎng)包裝成一家擁有兩岸三地門(mén)戶業(yè)務(wù)、集網(wǎng)絡(luò)咨詢和網(wǎng)絡(luò)廣告服務(wù)于一體的綜合性互聯(lián)網(wǎng)公司，更成功拉到了大名鼎鼎的美國(guó)在線等大股東入股。
1999年7月，中華網(wǎng)正式登陸納斯達(dá)克，市場(chǎng)反響大超預(yù)期，一舉融資9600萬(wàn)美元。再后來(lái)，是中華網(wǎng)次年的“乘勝追擊”：2000年1月，中華網(wǎng)再次發(fā)放新股，募資3億美元；2000年3月，中華網(wǎng)分拆旗下的門(mén)戶網(wǎng)站在香港創(chuàng)業(yè)板上市，募資1.7億美元。
--接連錯(cuò)失廣告和無(wú)線業(yè)務(wù)
就在中華網(wǎng)在納斯達(dá)克大獲追捧后的不到1年內(nèi)，新浪、網(wǎng)易、搜狐等門(mén)戶網(wǎng)站也相繼在納斯達(dá)克上市。三家網(wǎng)站手里拿著軟銀、高盛等國(guó)際投資機(jī)構(gòu)的巨額投資和從IPO中獲得的融資，為爭(zhēng)奪當(dāng)時(shí)僅有的890萬(wàn)中國(guó)網(wǎng)民大把燒錢(qián)。以網(wǎng)易為例，2000年光是投在“網(wǎng)聚人的力量”一支廣告上的開(kāi)支就多達(dá)410萬(wàn)美元，占到運(yùn)營(yíng)費(fèi)用20%。
此時(shí)，中華網(wǎng)卻沒(méi)有“跟風(fēng)”，而是將精力投入到非門(mén)戶本行、且營(yíng)收逐年下降的互聯(lián)網(wǎng)解決方案中。也就在這一年，中華網(wǎng)迅速被賣廣告賣得風(fēng)生水起的三大門(mén)戶超過(guò)。
這一年另一半故事，是互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，所有網(wǎng)站都被迫開(kāi)始尋找持續(xù)而清晰的盈利模式的。上市當(dāng)年，新浪、網(wǎng)易、搜狐、中華網(wǎng)均處于虧損狀態(tài)，網(wǎng)易更一度因股價(jià)持續(xù)低于1美元被摘牌。
跌入低谷的幾大門(mén)戶重新開(kāi)始尋找新的利潤(rùn)支點(diǎn)：新浪憑借海量免費(fèi)新聞資訊和服務(wù)吸引巨額流量，死守住以廣告為核心(占運(yùn)營(yíng)收入80%)的模式；網(wǎng)易轉(zhuǎn)攻網(wǎng)絡(luò)游戲，2002年在三大門(mén)戶中率先盈利；搜狐則圍繞互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展了一套“綜合發(fā)展模式”，并逐漸培養(yǎng)出戰(zhàn)斗力極強(qiáng)的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)。或短信(無(wú)線)、或游戲或廣告，看準(zhǔn)定位的三大門(mén)戶此時(shí)已穩(wěn)占山頭，唯獨(dú)中華網(wǎng)的模式依然凌亂和不成氣候。
2000年12月，中國(guó)移動(dòng)推出“夢(mèng)網(wǎng)”計(jì)劃，讓來(lái)錢(qián)很快的無(wú)線業(yè)務(wù)成為門(mén)戶網(wǎng)站的重要盈利平臺(tái)，中華網(wǎng)依然選擇了靠邊站。整整兩年后，在互聯(lián)網(wǎng)方案上沒(méi)折騰出來(lái)效果的中華網(wǎng)，才打算借無(wú)線翻身。2003年4月，中華網(wǎng)花費(fèi)1400萬(wàn)美元收購(gòu)短信服務(wù)商掌中萬(wàn)維網(wǎng)，但據(jù)業(yè)內(nèi)人士當(dāng)時(shí)透露，這項(xiàng)收購(gòu)換來(lái)的月入?yún)s只有30萬(wàn)人民幣，與單季度收入則以數(shù)百萬(wàn)美元計(jì)的三大門(mén)戶拉開(kāi)幾何級(jí)差距。
--無(wú)線與游戲：“收購(gòu)—上市”之路的敗筆
中華網(wǎng)首次實(shí)現(xiàn)季度盈利，是在其上市后第三年，但盈利途徑是利息收入。中華網(wǎng)2002年四季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在1572萬(wàn)美元營(yíng)收中，利息收入達(dá)478萬(wàn)美元。正當(dāng)各大門(mén)戶網(wǎng)站各自忙于強(qiáng)化自己定下的商業(yè)模式時(shí)，中華網(wǎng)不斷重復(fù)掂量著兩件事：分拆上市和收購(gòu)。
2004年，事實(shí)上已被甩出“四大門(mén)戶”之列的中華網(wǎng)又開(kāi)始打分拆上市的算盤(pán)。由于收購(gòu)的來(lái)的無(wú)線增值業(yè)務(wù)有了一定起色，中華網(wǎng)則馬上計(jì)劃分拆(門(mén)戶屬下的china.com、hongkong.com和taiwan.com)手機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，并成立新公司CDC Mobile在美國(guó)納斯達(dá)克上市。但中華網(wǎng)不幸撞上Tom.com幾乎一模一樣的分拆計(jì)劃，最終上市未果。
對(duì)中華網(wǎng)創(chuàng)始人、公司其時(shí)實(shí)際的主持人葉克勇來(lái)說(shuō)，“有了錢(qián)就可以占得先機(jī)，通過(guò)收購(gòu)和新的投資來(lái)彌補(bǔ)不足”是其一貫思維。上市流產(chǎn)后，2005年，中華網(wǎng)更名為中華網(wǎng)投資集團(tuán)(即“CDC集團(tuán)”)，同時(shí)著手新一輪互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)擴(kuò)充，方式依然是收購(gòu)。
通過(guò)香港上市公司China.com，CDC先是通過(guò)入股、后全資控股收購(gòu)了當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)比較知名的游戲運(yùn)營(yíng)商“一起玩”(17GAME)。收購(gòu)?fù)瓿蓜偘肽�，CDC集團(tuán)就在2006年12月把China.com的整塊游戲業(yè)務(wù)全部回購(gòu)，整合為集團(tuán)旗下子公司CDC游戲，為分拆上市做準(zhǔn)備。整合后的CDC游戲，2007年通過(guò)收購(gòu)光通等網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行商不斷壯大，并成立專做國(guó)際發(fā)行的新子公司——中華網(wǎng)游戲國(guó)際(CGI)。
據(jù)CDC集團(tuán)年報(bào)披露，CDC游戲營(yíng)收主要來(lái)自《熱血江湖》、《特種部隊(duì)》、《星戰(zhàn)前夜》和《神泣》四款游戲，其中《熱血》長(zhǎng)期為CDC游戲貢獻(xiàn)超過(guò)50%營(yíng)收。這四款“頂梁柱”游戲，無(wú)一不是通過(guò)收購(gòu)游戲運(yùn)營(yíng)商所得，CDC游戲自主研發(fā)的游戲少之又少。
由于無(wú)線業(yè)務(wù)和CDC游戲的海外發(fā)行部分(CGI)連年虧損，2008年，CDC集團(tuán)不得不停止了這兩項(xiàng)曾經(jīng)都有過(guò)上市計(jì)劃的業(yè)務(wù)。
--2009年CDC軟件上市：靠外行重生？
至2006年重組完畢時(shí)，CDC集團(tuán)正式劃出CDC軟件、CDC全球服務(wù)、CDC游戲和China.com四塊業(yè)務(wù)。當(dāng)年11月，CDC集團(tuán)發(fā)售1.68億美元可換股優(yōu)先債券，并成功吸引到12家機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買。這筆融資后來(lái)絕大部分被用于支持葉克勇宏大的軟件、游戲收購(gòu)計(jì)劃。
2009年8月，CDC軟件在納斯達(dá)克上市，再度募資5760萬(wàn)美元。CDC軟件本身就是一個(gè)依靠整合軟件公司而成的公司，由羅斯系統(tǒng)、匹維托、JRG、IMI等當(dāng)時(shí)國(guó)際知名的軟件企業(yè)組合而成。自CDC軟件成立之日，公司每年都會(huì)到海外尋找收購(gòu)對(duì)象。
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從200美元到不足2美元,中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)第一股
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