繼中國銀行間市場交易商協(xié)會日前正式發(fā)布《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具非公開定向發(fā)行規(guī)則》后，中國五礦集團、中國國電集團、中國航空工業(yè)集團在銀行間市場成功發(fā)行130億元定向債務(wù)融資工具。首批非公開定向工具成功發(fā)行，標志著我國定向發(fā)行市場揚帆起航。
中國銀行間市場交易商協(xié)會有關(guān)負責人表示，定向發(fā)行工具的推出，是交易商協(xié)會貫徹落實“十二五”規(guī)劃綱要關(guān)于“大力發(fā)展金融市場，繼續(xù)鼓勵金融創(chuàng)新，顯著提高直接融資比重”的具體舉措，是順應(yīng)市場成員強烈需求、拓寬企業(yè)融資渠道的有益探索，對持續(xù)推進金融市場創(chuàng)新，促進我國融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化，建立健全金融體系風險分散、分擔機制，維護金融宏觀審慎穩(wěn)定具有積極作用。
促進融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化
與向不特定投資人公開招募的發(fā)行方式相比，非公開定向發(fā)行具有靈活性強、發(fā)行相對便利、信息披露要求相對簡化、適合投資者個性化需求、有限度流通等特點，將成為債券市場的重要組成部分。
據(jù)中國銀行間市場交易商協(xié)會有關(guān)負責人介紹，債券非公開定向發(fā)行就是向特定數(shù)量的投資人發(fā)行債務(wù)融資工具，并限定在特定投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓的發(fā)行方式。
在國際資本市場，隨著相關(guān)制度框架的不斷完善，越來越多的企業(yè)選擇非公開定向發(fā)行方式籌集資金，非公開定向發(fā)行已成為重要的融資方式之一。數(shù)據(jù)顯示，2009年全球共完成了6979筆、金額高達2.8萬億美元的債券非公開定向發(fā)行，以場外配售為主體的非公開定向債券融資已成為發(fā)行人籌集資金的重要場所。2010年，美國非公開定向發(fā)行債券745只，總規(guī)模達2952億美元，占公司信用類債券總發(fā)行量的比重超過30%。
近幾年，隨著我國公開發(fā)行債券市場持續(xù)快速健康發(fā)展，發(fā)展非公開定向債券市場的需求越來越強烈。有關(guān)專家表示，債務(wù)資本市場是金融市場的重要組成部分，未來五年加快發(fā)展債務(wù)資本市場有利于多層次金融市場體系建設(shè)，有利于顯著提高直接融資比重。
“非公開定向發(fā)行創(chuàng)新不僅是債券品種創(chuàng)新，更是發(fā)行方式的創(chuàng)新�！敝袊y行間市場交易商協(xié)會有關(guān)負責人說，非公開定向發(fā)行可以根據(jù)發(fā)行人的情況量身定做，實現(xiàn)債券產(chǎn)品個性化創(chuàng)設(shè)，拓寬了非金融企業(yè)融資渠道，對于完善發(fā)行管理體制、推進債券品種多樣化有直接促進作用。同時，非公開定向發(fā)行可以引入風險偏好型投資者，將為多種創(chuàng)新融資品種的推出提供一個全新的平臺。因此，發(fā)展非公開定向發(fā)行市場，保持債務(wù)資本市場持續(xù)創(chuàng)新、高效發(fā)展的勢頭，為顯著提高直接融資比重奠定了基礎(chǔ)。
近五年的發(fā)展經(jīng)驗表明，債券市場對于發(fā)行人的甄別效率很高。無論是承銷機構(gòu)遴選項目機制，還是會計師、律師等專業(yè)中介機構(gòu)的引入，或是更重要的信息披露等透明度建設(shè)，都可以對企業(yè)進行有效篩選，從而增強金融宏觀調(diào)控的效率�？梢�，建立非公開定向發(fā)行市場，有利于切實增強宏觀調(diào)控的針對性、靈活性和有效性，在加快推進結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。
近5年來，我國企業(yè)信用類債券的市場規(guī)模由不足300億元發(fā)展到4萬億元左右，成為亞洲最大的企業(yè)信用債券市場。但隨著債券市場規(guī)模的逐步擴大，公開發(fā)行方式的制約也逐步顯現(xiàn)。一是對企業(yè)信用資質(zhì)要求較高，很多規(guī)模較小且主體信用評級較低的企業(yè)難以通過公開發(fā)行方式進行債務(wù)融資；二是信息披露要求較高，仍然有一些關(guān)系國計民生的融資主體，由于信息披露等原因無法分享債券市場快速發(fā)展的成果。通過非公開定向發(fā)行方式，發(fā)行人與投資人進行談判并簽訂發(fā)行協(xié)議，合理協(xié)商解決信息披露問題，有利于促使更多企業(yè)通過債券市場融資。
當前，銀行間債券市場公開發(fā)行的主要產(chǎn)品是信用評級相對較高、收益率相對較低的基礎(chǔ)產(chǎn)品，產(chǎn)品品種單一使得市場主體投資組合管理難以奏效。鑒于非公開定向發(fā)行信息披露要求較低、注冊程序便捷等特點，諸如債股聯(lián)合類工具、結(jié)構(gòu)化融資工具等創(chuàng)新產(chǎn)品均可先由定向發(fā)行方式漸進推動，既可以將風險控制在較小范圍內(nèi)，也便于投資者對各類產(chǎn)品靈活配置，提高風險管理能力及盈利水平。此外，還有助于激活非金融機構(gòu)投資者交投熱情，逐步改變銀行間市場機構(gòu)投資者隊伍相對集中的現(xiàn)狀，在培育多層次投資者隊伍的同時進一步提高市場效率。
拓寬直接融資渠道
非公開定向發(fā)行方式的發(fā)行人可自主靈活地根據(jù)自身融資需求，就資金用途、期限、擔保、評級等要素與定向投資者協(xié)商確定個性化的融資方案，且其發(fā)行利率一般低于銀行貸款利率，可有效節(jié)約融資利息成本，將惠及成千上萬中小企業(yè)。
在首批發(fā)行的130億元定向債務(wù)融資工具中，中國五礦集團發(fā)行的是3年期30億元中期票據(jù)，中國國電集團發(fā)行的是3年期50億元中期票據(jù)，中國航空工業(yè)集團發(fā)行的是5年期50億元中期票據(jù)。
據(jù)悉，3年期中期票據(jù)的發(fā)行利率為5.06%，5年期中期票據(jù)的發(fā)行利率為5.36%，定向投資人包括國有銀行、股份制銀行、證券公司等多類型機構(gòu)，共計76家。
其中，作為業(yè)內(nèi)承銷發(fā)行債券品種最豐富、承銷發(fā)行規(guī)模最大的商業(yè)銀行，工商銀行成功獲得了定向債務(wù)融資工具的主承銷商資格，并與銀行間交易商協(xié)會和發(fā)行人緊密配合，在前期精心準備的基礎(chǔ)上積極推進定向債務(wù)融資工具的注冊發(fā)行工作。最終，該行為中國航空工業(yè)集團主承銷的50億元非公開定向發(fā)行債務(wù)融資工具順利通過了備案審查，成功發(fā)行后受到了許多投資者青睞。
據(jù)工商銀行金融市場部有關(guān)負責人介紹，定向債務(wù)融資工具的投資人是由發(fā)行人和主承銷商在發(fā)行之前遴選確定的，因此主承銷機構(gòu)應(yīng)具有更強的市場敏感性和影響力，從而更好地履行承銷責任，提升承銷能力。
“非公開定向發(fā)行的各個環(huán)節(jié)，都體現(xiàn)了市場化取向的原則。”工商銀行金融市場部有關(guān)人士說，非公開定向工具發(fā)行人與意向投資人雙方談判確定的《非公開定向發(fā)行協(xié)議》中，利率、期限、再融資、回購等條款設(shè)計更具靈活性和個性化，能夠滿足發(fā)行人與投資人的個性化要求，也更適合債券產(chǎn)品創(chuàng)新需要。而在市場定價方面，由于非公開定向工具的個性化和復雜性，且不具有公開發(fā)行產(chǎn)品全市場流通的特點，非公開定向工具的發(fā)行價格、發(fā)行利率、所涉費率遵循自律規(guī)則、按市場方式確定。
“隨著非公開定向發(fā)行的正式推出，債券融資方式也由原來單一的公開募集發(fā)展為公募與非公開定向發(fā)行并存，對于拓寬廣大中小企業(yè)的融資渠道是一個重大利好�！惫ど蹄y行有關(guān)負責人表示。
據(jù)悉，工商銀行正在積極推動中小企業(yè)非公開定向發(fā)行債務(wù)融資工具的發(fā)行工作，以進一步拓寬直接融資渠道，助力越來越多的中小企業(yè)實現(xiàn)快速成長。
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